천보 주가 전망, 기업 분석. 전환사채, 신주인수권부사채 점검

 천보 주가가 연일 하락하던 중 반등하는 모습을 보이고 있습니다. 상장 직후 주가가 10배 가량 상승하였으니 꽤나 성공적인 데뷔였다고 할 수 있는데요, 2차전지 소재 관련주들이 모두 급등한 것을 감안하면 딱히 천보라는 특정 기업의 사업에 대한 기대감 때문은 아닌것 같습니다. 다만, 적자가 지속중인 에코프로나 엘앤에프와는 다르게 24년 2분기 흑자전환은 희소식으로 보입니다. 자본은 점점 줄어들고 부채는 점점늘어나는데, 이번 포스팅에서는 천보가 지속가능할지, 사업 내용에 대해 파헤쳐 보도록 하겠습니다.

 

[천보 투자 포인트]

테마 : 2차전지, 반도체, MLCC, 각종 화학 소재
- 최근 3년 실적-
매출 : 2,715억→3,289억→1,827억
영업이익 : 506억→564억→(-80억)

천보 사업 내용 (생각보다 다양하죠?)

 

[천보]

- 천보 사업 분석

 

 천보는 2차전지 소재를 포함한 각종 화학소재 (케미칼) 사업을 영위하는 기업입니다. 전기차쪽 시황때문인지 2차전지 소재쪽 제품 라인업이 많긴하지만, 천보가 근본적으로 하고싶은 사업은 케미컬쪽 사업 전반에 걸쳐있는것으로 보이네요. 외국 대기업으로 비교하자면 마치 머크(Merck)처럼 각종 제약, 디스플레이, 반도체 등에 필요한 모든 케미칼을 커버하고 싶은것으로 보입니다. 아무래도 커버하는 제품군의 수가 많을수록 기술력도 쌓이고 사업도 안정적으로 유지할 수 있겠죠. 다만 관리 측면에서의 가격 경쟁력을 잘 관리하는것이 중요할 것으로 보입니다.

 

 천보는 2019년에 상장한 나름 신규상장주에 속하며 (5년은 짧은시간입니다) 최대주주는 이상율님으로 지분 33%를 보유하고 있습니다. 그 외 친인척들의 지분을 합쳐약 45%의 의결권을 보유중으로 보시면 되겠습니다. 2차전지 소재 사업만을 영위중인줄 알았던 천보가 각종 케미칼 사업을 모두 커버하는것을 알았으니, 사업아이템쪽에서 할 말이 많을것 같네요. 솔직히 케미칼 합성은 한끝 차이이기 때문에 모든 제품군을 커버하는것은 문제가 되지 않지만 그것을 사업화하는것은 굉장히 번거로운 관리가 필요한 일이죠. 어쨋거나, 바로 사업아이템 분석해보도록 하겠습니다.

천보 사업 분야

 

- 천보 사업 아이템

 

 천보의 사업 아이템은 케미칼 전반에 걸쳐있는데요, 위탁생산(OEM, ODM) 사업까지 하는걸 보았을 때, 2차전지 소재는 천보가 제조 커버하는 많은 케미칼들 중 얻어걸린(?) 거라고 해석하는게 더 합당 할 듯 합니다.

 

① 2차전지 소재 : 전기차 또는 에너지저장장치(ESS)용 리튬(Li) 관련 화합물을 생산하여 공급합니다. 즉 리튬이온 배터리 관련 소재 사업이라고 할 수 있습니다. 이 소재들 중 천보가 이슈가 되었던 '마법의 가루'에 대해서만 간략히 소개드리도록 하겠습니다. 제품명으로는 LiFSI이며 Lithium bis(fluorosulfonyl)imide 입니다. 뉴스 기사를 당시 찾아보니 세계 최초로 '양산'에 성공했다고 되어있네요.

 

 쉽게 설명드리면 리튬이온에 질소(N)원자를 중심으로한 어떤 화합물이 붙어있는 모양인데요, 이는 리튬을 포함한 금속 착화합물(Metal Complex) 쪽에서는 꽤나 흔한 구조입니다. 다만 천보가 세계 최초로 양산했다는 것이 이슈였으며 현재 해당 구조는 해외 유명 케미칼 기업인 Merck, TCI 등에서 모두 판매하는것으로 확인되니 경쟁력이 조금은 떨어졌겠네요. Merck 기준 가격은 100g에 150만원의 매우 고가인 케미칼 입니다.

 

② 디스플레이, 반도체 소재 : 엄밀히는 디스플레이와 반도체 소재는 조금 다르나 디스플레이와 반도체쪽은 대한민국의 대표 사업 중 하나로 접할 기회가 자주 있으실테니 합쳐서 설명드리도록 하겠습니다. 디스플레이 소재로 이용되는 이미다졸류 케미칼들과 칼륨(K, 포타슘) 계열 화합물을 취급하고 있습니다. 반도체쪽 소재는 밝혀놓지 않았으나 고순도 식각소재라고 소개된것을 보니 HF, H2O2, CxFy와 같은 화합물류 일것으로 추정됩니다. 국내 최대 점유율이라고 소개되어있는데 매출의 비중은 높지 않은것으로 보이네요. 마지막으로, 옥살산이라는 소재를 취급하고 있는데요 이는 삼성전기의 대표 사업아이템인 MLCC의 주원료인 BaTiO3를 제작하는데 필요한 원료입니다. 

 

③ 정밀화학소재 OEM, ODM : 이 외에도 각종 케미칼들을 고객맞춤 생산하거나 OEM, ODM 방식으로 생산하여 공급하고 있습니다. 아무래도 고객 맞춤형 제품이 보통 마진율이 높습니다. 이쪽 사업을 확장해 나간다면 대한민국의 머크(Merck)로 성장할 수도 있을것 같습니다.

 

천보의 2차전지 소재, 반도체 소재, 정밀화학 소재

 

[천보 전환사채 점검]

발행액 : 2,500억원

전환가액 : 318,150원

주식수 : 785,792주

전환청구 가능기간 : 23.02.22 - 27.01.22

 

 주가 떨어지는것도 머리아픈데 전환사채가 있습니다. 오늘자 기준 시가총액이 5,000억원이 조금 넘는데요, 시가총액의 거의 절반에 달하는 금액입니다. 또한 오늘자 기준 종가는 57,100원이며 전환가액이 318,150원이니 전환청구를 당분간 신청할 일은 없겠습니다. 어쨋든 전환가액보다는 주가가 높아져야 전환청구를 하겠죠? 해당 전환사채 발행일 기준으로는 천보 주가가 30만원 주변, 즉 최고점 주변을 맴돌고 있었어서 저렇게 높은 금액에 전환사채가 발행되었습니다. 주가 하락에 따른 전환가액 조정도 없으니 주주분들에게는 상대적으로 좋은 소식이겠습니다만, 사채권자 입장에서는 속이 타겠네요. 

 일단 주가가 30만원 부근으로 접근하면 전환사채 리스크가 있다는점만 기억하시면 될 것 같고, 그보다 더 중요한건 주가의 회복이겠습니다. 

천보 전환사채 내용 확인하세요

 

[천보 신주인수권부사채 점검]

발행액 : 500억원

행사가액 : 318,150원

주식수 : 157,158주

신주인수권 행사 가능기간 : 23.02.22 - 27.01.22

 

 많은 부분이 전환사채와 내용이 동일하여 길게 설명하지 않아도 되겠습니다. 전환사채와 발행금액만 다르다고 생각하시면 되겠고 행사가액, 신주인수권 행사 가능기간은 동일하네요. 전환사채와 신주인수권부사채가 궁금하신분은 제일 아래 URL 하나 달아둘테니 참고하시면 되겠고, 최대한 단순히 요약해서 설명드리자면 주가가 318,150원이 넘어갈 경우 주식 942,950주 상장 리스크가 있다 정도로 요약되겠습니다.

천보 신주인수권부사채 내용 확인하세요

 

- 천보 재무, 차트분석

 

 천보 시가총액은 5,000억 부근이며 자본:부채 비율이 약 1:2입니다. 24년 2분기 기준으로 흑자전환하였으며 앞서 말씀드렸다시피 2차전지 소재 관련주인 엘앤에프, 에코프로 두 종목은 적자가 지속되고 있기에 천보는 나름 선방하는 중입니다. 그리고 흑자가 가능한 이유는 아무래도 천보가 현재는 2차전지 소재쪽 매출이 높지만, 어쨋든 정밀화학, 케미칼 관련 사업영역이 넓기 때문으로 해석됩니다. 최근 전기차 캐즘(Chasm)이 계속 이슈이니 당분간 영업이익의 회복은 어려울것 같습니다.

 

천보 일봉차트

 

 천보 일봉차트입니다. 상장한지 5년이 되었지만 차트의 모든 일봉이 한 화면에 들어오네요. 테슬라, 2차전지 소재 관련 이슈와 함께 주가가 10배 폭등 후 계속해서 우하향하는 모습입니다. 이는 다른 2차전지 소재주들도 모두 마찬가지이니 주가의 버블(거품)이 빠지는 중이라고 보시면 되겠습니다. 오늘 기준 PBR 1.91으로 타 2차전지 소재주에 비해서는 확실히 주가가 많이 빠지긴 했으니 매수도 유효한 시점으로 보입니다만, 만약 매수를 생각하신다면 1차 급등 후 주가가 하락 할 때 들어가는게 심리적으로는 좋을 것 같습니다.

 

 최근 코스피 폭락과 함께 시장이 반등하면서 타 종목들은 다시 우상향으로 턴어라운드하는 모습을 보여주었는데요, 2차전지쪽은 아직 조금 더 주가가 눌릴수도 있을것이라는 의견입니다. 왜냐하면 2차전지 소재쪽에서는 나름 대장주인 에코프로의 주가가 충분히 내려오지 않았기 때문입니다.

 

 천보의 경우 케미칼쪽 사업의 영역이 넓기 때문에 귀를 쫑긋 세우고, 어떤 소재가 등장했을 때, 어느정도 사업성이 있는지, 천보의 주가를 턴어라운드 시켜줄만한 재료인지 잘 판단해 보셔야겠습니다. 지극히 개인적인 의견이지만, 아무래도 최근에는 반도체 장세가 강한만큼 천보가 반도체쪽 소재를 확장하는것이 단기적으로는 주가 상승에 강한 탄력을 줄 것으로 보입니다. 이만 마치며, 모두 성투하시기 바랍니다.

 

 

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