엘앤에프 주가 전망. 전환사채 잔량 점검. 어디까지 떨어질까?

 엘앤에프가 테슬라, 2차전지 소재주의 강세와 함께 고점을 찍은지 어언 1년이 넘어갑니다. 최근 코스모신소재, 대주전자재료 등의 2차전지 소재주 관련 포스팅을 작성했었는데요, 모두 실적 상승량 대비 주가 상승이 심각하게 고평가로 분석되었습니다. 이제 대부분의 2차전지 소재주는 하락만을 기다리는게 순리로 보이는데요, 엘앤에프의 현 주가의 위치는 적절한지 분석해보도록 하겠습니다. 뿐만 아니라 엘앤에프 종목의 주가 상승을 저해할 수 있는 1,000억원 규모의 전환사채 잔량도 확인되니 함께 점검해보시길 바랍니다.

 

[엘앤에프 투자 포인트]

테마 : 2차전지 소재, 전기차, 테슬라, ESS
최근 3년 실적 : 매출 0.97조→4.6조 / 영업이익 442억→(-2,223억)
참고사항 : 전환사채 잔량 1,000억

엘앤에프 주가 전망을 알아봅시다

 

[엘앤에프]

- 엘앤에프 사업 분석

 

 엘앤에프는 2차전지 소재 관련 사업을 영위하는 기업으로, 양극활물질 사업을 영위하고 있습니다. 양극활물질이란, 전지에는 양극(+)과 음극(-)이 있는데 이 중 양극을 활성화시켜주는 물질을 뜻합니다. LiNiMnCoO2, LiCoO2, LiMn2O4 소재들을 보유하고 있으며 Li, Ni, Mn, Co, O는 각각 리튬, 니켈, 망간, 코발트, 산소라는 원소들입니다. 참고로 최근에 ESS 관련주들도 계속 회자되고 있는데요 2차전지 역시 ESS(Energy Storage System, 에너지 저장 체계) 중의 하나라고 볼 수 있습니다.

엘앤에프 사업 영역

 

 참고로 코스모신소재라는 기업 역시 양극활물질 사업을 영위하고 있으며 해당 재료로 수십배의 주가 상승이 나타난 종목인데요, 해당 기업의 사업아이템 역시 LiCoO2가 있습니다. 그렇다면 엘앤에프와 코스모신소재는 같은 물질을 판매하는 것일까요? 엄밀히는 다른 물질이라고 보시는 것이 맞습니다. 양극활물질을 제조시에 Li, Ni, Mn 등의 각종 금속들이 잘 어우러지게 하기 위해 소성이라는, 쉽게 얘기해 뜨거운 불가마에 태우는 공정을 진행하는데요, 양극활물질을 이루는 요소들의 미세한 성분비 차이와 소성 공정의 온도, 기체 성분, 습도 등의 분위기(Environment) 차이가 최종 양극활물질의 특성을 완전히 바꿔버릴 수 있기 때문이죠.

 최근 엘앤에프에서 미쓰비시케미컬과 음극재 사업을 추진중이라는 소식을 접할 수 있었는데요, 음극(-)은 앞서 말씀드린 양극(+)의 반대편을 이루는 물질이라고 생각하시면 되며 (건전지의 튀어나온 부분과 들어간 부분처럼요) 대주전자재료라는 기업이 음극재사업을 영위하고 있습니다. 해당 뉴스가 호재일까 악재일까 궁금해하시는 분들이 있으실텐데요, 개인적인 의견입니다만 호재도 악재도 아니고  그냥 개미꼬시기 입니다. 바닥까지는 아직 주가의 하락이 좀 더 남아있다는게 제 의견이며, 양극활물질 사업을 확장하든 음극재사업에 진출하든 엘앤에프와 같은 대형주는 무조건 실적의 상승이 가장 큰 호재입니다.

 

 최대주주는 새로닉스라는 전자제품 관련 사업을 영위하는 상장 기업이며 지분 약 14.3%를 보유하고 있습니다. 새로닉스는 실적이 딱히 내세울만하게 높지는 않은데요, 엘앤에프라는 용을 배출해내었다고 봐도 되겠습니다. 실적이 딱히 좋지는 않지만 나쁘지도 않으니 최대주주 리스크 악재는 없는것으로 보입니다.

 

[엘앤에프 전환사채 점검]

발행액 : ~1,000억원

전환가액 : 177,462원 (563,500주)

전환청구기간 : 22.11.15 - 28.10.25

 

 엘앤에프의 전환사채 내용입니다. 놀라운건, 21년에 발행한 전환사채임에도 차익실현을 하지 않았다는 것입니다. 발행 당시 전환가액이 186,802원이었고 전환청구가 가능했던 2023년에 주가가 최고 349,500원까지 도달했음에도 전환청구권 행사를 하지 않았습니다. 표면이자율도 만기이자율도 모두 0%이기에 사채권자입장에서는 언젠가 반드시 전환청구권을 행사하여야 이득을 취할 수 있겠죠? 1,000억원 규모면 꽤 큰 규모입니다. 단순하게 계산해보면, 엘앤에프 호가창을 보시면 한 호가당 주식이 많아도 수천개가 넘어가지 않는데요, 56만개 주식이면 호가 몇개를 밀어버릴 수 있는 양입니다.

엘앤에프 전환사채 잔량

 

 다행인 것은 오늘자기준 엘앤에프의 주가는 114,000원으로 전환가액인 177,462원에 한참 미치지 못한다는 것입니다. 따라서 사채권자가 현 주가에 전환청구권을 행사할 가능성은 매우 낮습니다. 또한 177,462원이 해당 전환사채의 최저 조정가액이므로 더 이상 조정가액이 내려갈 일도 없습니다. 다만 현재 주식을 보유중인 분들이시라면, 엘앤에프의 주가가 177,462원에 도달하게 되면 전환사채 관련 악재가 시작될 수 있다는 점을 명심하셔야겠습니다. 다만, 앞서 말씀드렸다시피 2023년에 주가가 35만원 부근까지 상승했음에도 전환청구권을 행사하지 않은 점은 좀 의아하긴 하네요. 

 

- 엘앤에프 재무, 차트 분석, 대응 전략은?

엘앤에프 2021-2023년 실적

 

 엘앤에프는 자본:부채 비율이 약 1:2.5 수준으로 부채가 높은 편으로 보입니다. 앞서 최근 3년실적을 정리해두었는데요, 2022년과 2023년을 비교해보자면 매출은 늘었으나 매출에 대한 이익(=매출 총이익)이 줄었습니다. 한 마디로, 엘앤에프의 사업아이템인 양극활물질의 판매량은 늘었으나 마진이 줄어서 적자가 났다는 뜻입니다. 다만 양극활물질 사업을 영위하는 기업인 코스모신소재는 2022년, 2023년 비교시 매출도 늘고 이익도 늘었으니 엘앤에프 제품의 상대적인 가격 경쟁력이 떨어졌다는 의미로 해석됩니다. 이렇게 회사가 힘들때는 보통 인건비, 상여금, 복지, 영업에 사용되는 비용 등을 총 망라해서 표현하는 판매비와 관리비 항목이라도 관리를 하는데요, 딱히 낮아지지 않고 있는 모습이며 따라서 아직은 기업이 영속할 수 있다고 판단하여 투자를 감행하고 있는것으로 보입니다. 

엘앤에프 월봉차트

 위는 엘앤에프의 월봉차트입니다. 월봉 60일선에서 지지하는듯 하였으나 몇번의 기술적 반등 후 추세를 이탈하여 하락하는 모습입니다. 다음 저항선은 초록색으로 보이시는 월봉 120일선으로 다음 기술적 반등이 나올 가능성이 높겠습니다. 만약 이 추세까지 깨고 하락한다면, 엘앤에프의 실적이 흑자로 유지된다는 가정하에 그 다음은 저항선이 정말 최종 지지선인 저점일 것으로 생각되며 주가 기준으로는 약 45,000-50,000원 부근으로 예상됩니다.

 현 주가 PBR이 3.48이니 코리아 디스카운트 감안하여 50,000원 부근까지는 계속해서 하락추세로 갈 것이라 예상됩니다. 물리신 분들을 위해 개인적인 대응전략 정리하며 마치도록 하겠습니다. 참고로 기술적 반등 구간에서는 반등에 매도 혹은 반등 구간에서 추매 후 매도가 일반적입니다. 여러분의 성투를 기원합니다!

 

[엘앤에프 대응전략]

1. 월봉 60일선 추세 이탈, 월봉 120일선 (주가 기준 80,000원) 기술적 반등 예상

2. 월봉 120일선에서도 지지하지 못할 경우 바닥 주가는 45,000-50,000원 부근 예상

3. 단, 현재 적자이니 반드시 실적 흑자전환 확인할 것

4. 전환사채는 전환가액이 현 주가대비 현저히 높아 전환가능성 매우 낮다

5. 2차전지 소재주 모두 고평가 상태로 하락은 자연스러운 것, 급등시 개미꼬시기일 가능성 높다

 

아래는 전환사채에 대해 아주 디테일하게 설명한 포스팅입니다. 궁금하신분은 읽어 보시기 바랍니다.

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전환사채란? 전환사채 확인 방법과 투자법. 호재 악재 구별 및 용어 설명 (신주인수권부사채도

 

아래는 유상증자, 전환사채, 신주인수권부사채의 개념에 대해 비교한 포스팅입니다.

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아래는 양극활물질 관련주인 코스모신소재에 대해 소개한 포스팅입니다.

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코스모신소재 주가 전망. 고평가 2차전지 소재 관련주