이엠코리아 주가 전망과 유상증자, 경영권 인수. 기업 분석, 장기 호재로 해석

 이엠코리아에서 220억원 규모의 유상증자를 발표하였습니다. 그런데, 특정인을 정해서 실시하는 제3자배정 유상증자였으며 발행규모가 220억원이면, 주식수로 약 900만주에 해당하는데요, 이는 최대주주의 보유 주식수인 783만주를 상회하기 때문에 최대주주가 변경되는 유상증자입니다. 추가로, 기존 최대주주였던 강상수님의 주식까지 유상증자 대상자인 키웨스트 글로벌 자산운용이 모두 인수하였습니다. 주린이분들께서는 호재인지 악재인지 아리송 하실텐데요 기업분석과 함께 공시 내용 분석해보도록 하겠습니다.
 

[이엠코리아 투자 포인트]

테마 : 방위산업, 공작기계, 수소, 에너지(발전소)
최근 3년 실적 : 매출 980억→1,022억 / 영업이익 (-9억)→9억
참고사항 : 최대주주 변경 (=경영권 인수)
 

이엠코리아 최대주주 변경에 대해 알아봅시다

 

 

[이엠코리아]

- 이엠코리아 사업 분석

 이엠코리아는 공작기계(기계를 만드는 기계), 방위산업, 발전소 등 다양한 분야의 사업을 영위하고 있습니다. 이 중 특히 방위산업, 발전소 테마는 최근에 LIG넥스원, 두산에너빌리티 등으로 굉장히 관심이 많은 테마이기도 하죠. 주요 고객은 현대위아, 한화에어로스페이스, 한국항공우주, 현대로템, 두산에너빌리티 등이며 주식을 좀 하신분이라면 이 모든 기업들이 다 각자의 분야에서 인지도 높은 상장 종목들임을 아실겁니다. 특히, 현대위아는 현대차의 자동차 부품주이기도 하지만, 공작기계 사업과 방위사업을 하고있다는점 알고 넘어가시면 좋을듯 합니다.
 
 기존의 최대주주는 강상수님으로 지분 약 18.4%를 보유중이셨으나 이번 제3자배정 유상증자와 주식 양도로 키웨스트 글로벌 자산운용이 최대주주가 되면서 지분 30%를 넘게 보유하게 됩니다. 해당 내용에 대해서는 아래에서 더 자세히 다루도록 하겠습니다.

이엠코리아의 TBM, 방위산업, 공작기계 사업

 
 이엠코리아의 사업중에 TBM(Tunnel Boring Machine) 사업이 있는데요, 이는 터널 굴착 장비로 국내최초로 터널굴착 장비를 국산화하였습니다. 터널 굴착 장비는 위에 사진을 첨부해두었는데요, 작아보이지만 크기가 터널만하며, 이 터널 크기만큼 큰 기계를 만들어서 그대로 터널을 뚫는거랍니다. 참 단순무식해보이지만 저 커다란 장비를 만들 수 있다는 것 자체가 기술력이라고 할 수 있습니다. 매출의 비중은 약 2.7%입니다.
 

 

 방위산업 분야에서는 항공기, 탱크, 항공 육해공 모두를 섭렵하고 있습니다. 대한민국이 휴전국이긴 하나 아무래도 방위사업쪽 아이템들은 어느정도의 임팩트가 있을지 감이 오지는 않는데요, 이엠코리아 매출의 50% 이상을 차지하고 있습니다만, 최근 엄청난 실적을 뽐내며 급등한 LIG넥스원과 단순히 실적을 비교해본다면, 이엠코리아의 실적이 그렇게 좋은편은 아니니 시장 영향력이 작은 사업으로 보입니다. 
 
 마지막으로 공작기계사업의 매출 비중은 약 27.5%인데요, 앞서 말씀드렸다시피 기계를 만드는 기계입니다. 공작기계를 쉽게 설명하자면, 공장에 있는 설비들 생각하시면 되겠습니다. 어디서 많이 봤다 싶었는데, 이엠코리아가 현대위아의 OEM(위탁생산으로 해석하시면 됩니다)을 담당하고 있었네요. 최근 현대위아가 공작기계쪽 사업에 비중을 조금 싣는것 같은 기사를 본적이 있었던것 같으니 비전은 밝아보입니다.
 이제 이엠코리아의 유상증자, 경영권 인수 내용으로 넘어가보도록 하겠습니다.
 
 

[이엠코리아 유상증자, 경영권 인수]

-이엠코리아 제3자배정 유상증자 분석

 
발행액 : 220억
발행주식수 : 906만주
발행가액 : 2,428원

 
 먼저 유상증자 내용부터 보도록 하겠습니다. 제3자배정 유상증자이므로 특정인을 지정해서 유상증자를 실시한것이고 그 대상자가 키웨스트 글로벌 자산운용이라는 사모펀드입니다. 유상증자이기는 하나 제3자배정 유상증자로 호재로 작용하여 급등이 나왔다가 다시 바닥을 찾아 주가가 하락하였습니다. 제가 보통 유상증자를 분석할 때에는 위 내용에 보호예수 기간이라던지, 할인율 등을 함께 적어두는데요 굳이 적지 않은 이유는 키웨스트 글로벌 자산운용이 최대주주가 되었으며 경영권 유지를 위해 주식을 매도할 가능성은 매우 낮기 때문입니다. 
 

이엠코리아 유상증자 내용

 
 이 사실이 호재일까요 악재일까요? 저는 호재로 해석하고 있습니다. 여러분이 만약 주주라면, 여러분은 이엠코리아의 주가가 상승하면 매도하여 이득을 취할 수 있습니다. 펀드를 하나의 집단이라고 생각하면, 이들은 투자를 통해 이익을 실현하는 집단입니다. 제 지극히 개인적인 의견입니다만, 그들은 주식 정도야 작정만하면 어떻게든 이득을 취할 수 있습니다. 즉, 이엠코리아가 망하기 직전이 된다고 가정해도 이들은 손해를 보지 않기 위해  무조건 한 번은 주가를 급등시키고 주식을 대량으로 매도 할 것이라는 것이죠. 여러분은 바로 이 순간에 매도하시면 되며 이엠코리아가 잘 성장한다면, 주가는 알아서 오를것이니 장기적 호재로 해석하고 있습니다. 그런데 더 큰 호재는 바로 최대주주의 지분 확보 내용입니다. 함께 확인해보시겠습니다.
 

 

- 이엠코리아 최대주주 주식 양수도 내용

이엠코리아 최대주주 주식 양수도 내용

 
 길게 볼 것도 없죠? 제가 노란색으로 표시해둔 부분을 보시면 최대주주에게서 이엠코리아 주식을 1주당 4,350원에 인수하였습니다. 오늘 기준 종가가 2,405원이니, 여러분이 만약 키웨스트 글로벌 자산운용이라면 어떻게든 주가를 4,350원 위로는 올린 뒤에 매도를 해야 손해를 보지 않을 수 있겠죠? 따라서 갑작스런 악재로 주가가 하락하여 회복 불가한 상태가 되지 않는 이상, 이엠코리아의 주가가 4,350원 위로 오를것이라는 기대를 할 수 있습니다.
 
 또한 위 내용만 보고 해석하기로는, 키웨스트 글로벌 자산운용은 주가 장난질을 위해 이엠코리아 종목에 들어온 것이 아니라 진지하게 인수를 한 것으로 보입니다. 최대주주의 지분에 대해 시장가보다 높은 가격에 주식을 매수하였기 때문입니다. 따라서 만약 저라면 저점인 현 주가 주변에서 물타기 추가매수하여 실적을 체크하며 상승을 기다릴것 같네요.
 
 

- 이엠코리아 재무, 차트 분석

 
 제일 위에 요약해두었듯이 실적이 그렇게 월등히 좋은 기업은 아닙니다. 하지만 최대주주가 변경되었으니 경영의 방향이 달라질 것이고 따라서 앞으로 실적을 계속해서 확인해보셔야겠습니다. 24년 1분기 기준으로 자본:부채는 1:2이지만, 유상증자로 자본이 220억 더해지니 2:1로 역전되겠습니다. 한 가지 아쉬운건 약 205억 규모의, 전환 주식수로 875만주의 전환사채가 남아있다는 점입니다. 전환가액은 2,349원으로 언제든 주식으로 전환할 준비가 되어있다고 보셔도 무방합니다. 
 

 

이엠코리아 월봉차트

 위는 이엠코리아의 월봉차트입니다. 우상향 차트가 아니라서 이동평균선으로 저점을 잡기는 힘들듯 하고, 전저점들을 분석해 보았을 때 약 2,175~2,300원정도가 저점으로 판단됩니다. 현 주가가 2,405원이니 아마도 최소 2,300원 부근까지는 조금 더 하락 할 것으로 보입니다. 
 
 위에서 말씀드렸다시피 최대주주의 지분을 4,350원에 인수하였으니 아주 멀지 않은 기간내에(=수년 내에) 최소 이 가격대까지는 주가가 오를 것이라는 기대를 할 수 있습니다. 다만, 전환사채권자가 전환청구권을 계속 행사하여 주식이 자꾸 상장된다면, 주가 상승 탄력이 매우 떨어질 수는 있겠습니다. 만약 이엠코리아의 실적이 개선되지 않은채 주가가 상승한 경우, 최대주주인 키웨스트 글로벌 자산운용의 지분율이 크게 감소하고 있다면 결국 이엠코리아를 살리지 못하고 차익실현 후 도망가고 있는것이니 잘 체크하시기 바랍니다. 혹시나 그런 상황을 먼저 포착한다면 바로 포스팅을 올릴 수 있도록 하겠습니다. 간단하게 목표주가 정리하며 마치도록 하겠습니다.
 

[이엠코리아 목표주가]

1차 목표가 : 4,000원
2차 목표가 : 5,110원
3차 목표가 : 6,020원
최종 목표가 : 실적 확인하며 대응
 
 

아래는 유상증자, 전환사채, 신주인수권부사채의 개념에 대해 비교한 포스팅입니다.
https://jurin-study-room.tistory.com/161

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아래는 전환사채에 대해 다방면으로 설명한 포스팅이니 관심있으신분은 읽어보시기 바랍니다.
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전환사채란? 전환사채 확인 방법과 투자법. 호재 악재 구별 및 용어 설명 (신주인수권부사채도