알체라 주가 전망. 주가 하락, 전환사채 사태 정리. 자본잠식, 거래정지 위험성

 알체라의 주가가 연일하락세입니다. 알체라는 상장 직후에 자이언트스텝, 맥스트 종목과 함께 메타버스 관련주로 엮였었는데요, 알체라는 메타버스 관련주가 아니며 (사측에서도 대놓고 아니라고 했었죠) 테마를 떠나 절대 매수하지 말라고 포스팅을 올렸던 적이 있습니다. 재무가 너무 안좋았기 때문입니다. 현재는 바닥을 뚫고 지하실이 몇층인지 찾아가고 있는 상황인데요, 이번 주가 하락도 그저 실적이 안좋으니 하락은 당연지사다 라고 생각하고 있었지만, 조사해보니 생각보다 상황이 심각한 것 같아 주린이분들을 위해 주가하락의 원인인 전환사채 공시 관련하여 이해하기 쉽게 정리해보았습니다. 마음이 많이 무겁지만, 투자에 도움이 되시길 바랍니다.

(출처 : 알체라 홈페이지)

[알체라]

- 알체라 사업, 재무 분석

 

테마 : 메타버스(?), 영상인식 AI

 알체라는 상장 직후 메타버스 테마에 엮여 주가가 급등했던 종목이지만, 정확히는 영상인식 AI 사업을 영위하고 있습니다. 최근에 AI라는 단어가 자주 쓰이니 관련 포스팅마다 AI가 무언인지 정의해드리고 있는데요, 스스로 생각하는 로봇같은게 아니고, ’데이터 해석 공식을 바탕으로 해독하여 명령을 내리는 소프트웨어’ 정도로 이해하시면 되겠습니다. 즉, 어떤 데이터의 해석 공식을 사람이 정해주고(코딩이라고 하죠), 기계가 그 공식에 따라 데이터를 분석, 가공하여 답을 주는 것입니다. 그 공식은 대량의 데이터, 빅데이터를 기반으로 만들어집니다. AI가 인지하는 데이터는 항상 새로운 것이므로, 빅데이터를 기반으로 '높은 확률로 맞는' 답을 주는것이지 항상 정답인 것은 아닙니다. 챗GPT를 써보신분들은 아시리라 생각됩니다. 모든 AI는 다 이와 유사 원리입니다. 생각하는 기계는 없습니다!

(출처 : 알체라 홈페이지)

 어쨋든, 알체라의 영상인식 AI라는 기술은 쉽게 설명드리면 갤럭시S24로 사진을 찍을때 카메라가 물체를 인식하고 해상도를 조절하는 것과 같은 맥의 기술이라고 생각하시면 되겠습니다. 더 나아가 어떤 객체를 분류해낼 수 있는데요, 예를 들어 최근 기사화됐던 산불 감지 솔루션이있겠죠. 사람은 불이 불이라는것을(?) 알지만 AI 입장에서는 빨간색과 투명한 어떤색이 함께 움직인다라는 데이터, 빨간색이 일렁이는 모양에 대한 데이터 등을 기반으로 불이라는 것을 판단합니다. 또는 사진 속 사람이 누구인지, 표정은 웃고있는지 울고있는지 등을 분류할 수 있습니다. 알체라의 사업 아이템중에는 얼굴인식, 신분증 인식, 행동 인식 솔루션들이 있습니다. 이러한 인식 기술들에 강한나라가 바로 중국이죠. 인권을 무시하고 도로에 사방팔방 깔린 카메라들로 범죄자를 잡았다는 일화는 유명합니다. 그만큼 유망하며 유용한 기술인건 사실입니다. 이제 재무에 대해 설명드릴텐데요, 사업의 내용은 패스하셨더라도 재무부분은 거래정지 위험성과 관련이 있으니 반드시 정독바랍니다. 하락의 이유를 파악해야 다음엔 피해갈 수 있겠죠?!

알체라 사업영역. 왼쪽부터 금융, 환경, 리테일 (출처 : 알체라 홈페이지)

 아무리 기술이 뛰어나도 주식회사는 주주들을 위해 이익을 창출하여야 합니다. 주식회사 뿐만 아니라 모든 사업체는 이익을 창출하여야 영속이 가능하겠죠? 그런데 알체라는 2020년 상장 이후 영업 흑자가 난적이 없습니다. 2024년 1분기 재무제표를 기준으로, 자본 52억에 부채가 190억입니다. 2023년 사업보고서를 기준으로 자본이 82억이고 당기 순손실이 267억입니다. 아무리 늦어도 2023년 사업보고서를 확인하자마자 손절했어야했습니다. 왜냐하면 그 전에도 계속 100억이상의 순손실이 났었는데요, 만약 또 100억대 순손실이 난다면 자본잠식(기업의 자본이 0이 되는것) 상태가 되고 거래정지 가 됩니다. 그렇다면 회사는 유상증자를 하든 사채를 발행하든 무조건 자본을 0보다 높여야 합니다. 따라서 거래 정지 위험성이라고 제목에 붙여둔 것입니다.

 테마와 재료를 쫓는것도 좋지만 투자를 함에 있어서는 항상 이런 기본적인것들을 파악하고 가시는 것이 좋습니다. 이건 마치 SK hynix가 용인에 반도체 클러스터를 짓는다고해서 용인의 모든 땅값이 오르지는 않는것과 같은 이치입니다. 부동산에 투자를 한다면, 가장 좋은 부동산은 아니더라도 최소한 안전한 부동산에 투자해야겠죠? 이제 기본적인 내용들을 파악했으니 전환사채 사태에 대해 정리해보겠습니다.

알체라 산불인식, 행동인식, AI 학습데이터 구축 사업 (출처 : 알체라 홈페이지)

[알체라 전환사채, 주가는 왜 하락하는가]

미상환 사채 : 172억 5천만원
전환가액 : 21,246원
전환가능 주식 수 : 811,918주
전환 청구 가능일 : 22년 11월 29일
조기상환 청구 가능일 : 24년 10월 29일

 
 알체라 전환사채 정리 내용입니다. 이번 사태 전 기준이며 미상환 사채가 172억5천만원이 있고 전환가액이 21,246원입니다. 그 말인 즉, 알체라에 대출을 해준 사채권자는 21,246원보다 주가가 높아야 전환청구권을 행사하여 이득을 볼 수 있다는 의미인데요, 사채권자의 전환청구가 가능한 날짜인 2022년 11월 29일 이후 알체라의 주가가 21,246원보다 높았던 적은 없었습니다. 따라서 사채권자 입장에서는 주식으로 전환시 손해를 보는 상황일테고, 아마도 24년 10월 29일이 되면 조기상환을 청구할 가능성이 높은 상황이었죠. 조기상환 청구는 주식으로 전환해도 본전도 못건지는 상황이니 현금으로 다시 뱉어내라는 것입니다. 그런데 엎친데 덮친격으로, 재무제표 감사 결과 "계속기업 불확실성에 대한 의견"을 받으면서 전환사채를 즉시 상환해야 하는 지경에 이르렀습니다.
 앞서 말씀드렸다시피 자본은 52억이 남았는데, 심지어 이건 전부 현금도 아니라서 사채를 갚지 못하는 상황에서 172억을 뱉으면 바로 자본잠식으로 거래정지가 되겠죠. 그러니 대표이사가 회사가 무너지는 상황을 막기위해 사채권자에게 전환사채를 주식으로 전환하게함으로써 사채를 줄이도록 하고 사채권자가 손해본 부분을 대표이사의 주식으로 커버해준 것입니다. 그런데 다행히도 최대주주의 협조 덕분에, 경영권을 건들지는 않을것이라고 합니다.

 그렇다면 주가는 왜 하락할까요? 몇가지 이유가 있겠지만 일단 위 내용만 봐도 회사가 어려워보이기도하고, 상장폐지되면 주식은 종잇장에 불과하니 열심히 매도를 하는 것입니다. 또한 앞서 말씀드렸던 자본잠식 리스크도 보이니 매도세가 강할 수 밖에 없습니다. 주가가 많이 떨어졌다고 덥석 매수하지 마시고 일단은 시장을 관망하시는게 좋을 것 같습니다. 긴내용을 아래에 다시 요약해 드리도록 하겠습니다.

 

[알체라 전환사채 사태 요약]

1. 재무제표 감사의견 '계속기업 불확실성' → 전환사채 만기 즉시 도래
2. 사채권자는 주식으로 전환시 손해, 조기 상환 청구시 사채 돌려받지도 못하며 알체라는 자본 잠식
3. 사채권자에게 전환청구권을 행사하게 하여 부채감소, 대신 사채권자의 손해를 대표이사가 변제
4. 알체라 기업의 경영, 존속이 위태로운 상황으로 주가 폭락
5. 돈도 돈이지만, 대표이사가 주식(=경영권, 의결권)을 질권설정(담보) 했다는것 자체가 기업이 위태로움을 의미
(※참고 : 알체라의 최대주주 스노우의 최대주주가 네이버로 동반 하락세)

[알체라 전망]

 일단 마음이 매우 무겁습니다. 알체라 사업의 내용만 보았을 때는 영상인식 AI 기술을 훌륭하게 사업화 한 것으로 보이며 홈페이지도 굉장히 잘 꾸며져 있어서 고객들의 마음을 사로잡을 수 있을것 같다는 느낌이었습니다. 어떤 이유에서인지는 모르겠지만 적자가 지속되었으며 사채를 변제할수도 없는 상황이고 자본잠식의 위험성도 보입니다. 아직도 48억의 전환사채가 남아있으며 아마 대규모 유상증자정도는 실시해야 자본을 안정적으로 확충 할 수 있지 않을까 싶습니다. 이 경우, 알체라 기업의 상장이 유지될 수 있으므로 오히려 유상증자가 호재로 해석 될 수도 있겠습니다. 여기까지 주린천하의 의견이었구요, 여러분의 투자에 도움이 되셨길 바랍니다.

 

아래는 전환사채 확인방법과 투자법, 각종 용어에 대해 적어놓은 포스팅입니다. (신주인수권부사채도 동일 합니다)

https://jurin-study-room.tistory.com/212

전환사채란? 전환사채 확인 방법과 투자법. 호재 악재 구별 및 용어 설명 (신주인수권부사채도