대주전자재료 전환사채. 호재일까 악재일까?

 대주전자재료에서 610억 전환사채를 발행하였습니다. 주린이 분들께서는 호재인지 악재인지 속이 타실텐데요, ’사채’라는 부정적인 단어에서 알 수 있듯이 보통은 악재로 받아들여집니다. 그렇다면 이번 전환사채가 대주전자재료 종목에 호재일지 악재일지 주린천하와 함께 분석해보도록 하겠습니다.

 전환사채에 대해 좀 더 깊게 공부하고 싶으신 분 아래 포스팅을 참고하세요!
https://jurin-study-room.tistory.com/161

유상증자란? 전환사채 신주인수권부사채 차이? 알기 쉽게 정리!

[대주전자재료]

- 대주전자재료 사업, 재무 분석
 

테마 : 2차전지, 태양광, MLCC
고객 : 삼성전기, 한화솔루션, 서울반도체 등
최근 3년 실적 : 매출 1,987억→1,849억 / 영업이익 176억→62억

 
 대주전자재료는 2차전지, 태양광, MLCC 관련 소재 사업을 영위하는 기업입니다. 2018년 즈음에는 삼성전기의 매출이 오르면서 MLCC 관련주로 역였다가 어느새 2차전지 관련주에 편입된 종목입니다. 전도성 페이스트의 매출이 44%가량으로, 전도성 페이스트란 치약처럼 끈적끈적한 물질에 구리, 니켈 등의 금속을 섞어 전기(전류)가 흐를 수 있게 만든 물질입니다. 전도성 페이스트를 얇게 펴바른 후 도자기 굽듯이 뜨거운 소성로에 넣으면 금속만 남으면서 전극이 형성됩니다. 2차전지용 음극재 매출은 약 19%로 현재 2차전지 관련주에 엮인것에 비해 매출 비중이 낮습니다.
  오늘자 기준 시가총액 1.9조이며 PBR 11.79로 매우 고평가 되어있습니다. PBR은 자본대비 시가총액의 크기를 보는것으로 아주 절대적이진 않으나 10이 넘어가면 확실히 고평가는 맞습니다. 특히 코리아 디스카운트가 어쩌고하는 한국 주식시장에선 더더욱 고평가 된 기업이라고 할 수 있죠. 더 중요한건 매출과 영업이익입니다. 2021년→2023년 기준 매출은 1,987억→1,849억, 영업이익은 176억→62억으로 모두 감소하였습니다. 이 값은 테슬라 급등에 의한 2차전지 상승장으로 주가가 오르기 전인 2020년과 비교했을때도 동등수준입니다. 따라서, 전기차 테마라는 기대감 만으로 상승한 초고평가 기업이라 할 수 있겠네요. 2차전지 주가 거품론이라는 말이 괜히 나오는게 아닙니다.

 

- 대주전자재료 전환사채 내용

총 발행액 : 610억
전환가액 : 123,922원
최저 조정가액 : 99,138원
전환청구 시작일 : 2025년 6월 14일
조기상환청구 시작일 : 2026년 6월 14일

 대주전자재료에서 한번에 2건의 전환사채를 발표했으며 총 610억원 입니다. 전환가액은 123,922원이며 오늘자 기준 종가가 123,900원이니 할인이 아니라 살짝 할증이 되어서 발행되었네요. 그렇다고 이를 호재로 해석하시면 안되겠습니다. 사채권자가 느끼기에 전환가액 혹은 최저 조정가액 대비 주가가 상승할 여력이 없다고 판단할 경우, 위에 적어둔 조기상환청구 시작일이 도래하면 사채를 그대로 현금으로 상환하라고 요구할 수 있습니다. 또한, 주가가 전환가액인 123,923원 보다 높아졌는데 전환청구 시작일이 도래할 경우 사채를 주식으로 전환하여 이득을 취할수도 있겠죠. 주가가 오르는 경우엔 주주분들께선 익절하시면 되시겠으나 주가가 오를 가능성은 매우 낮다고 판단하고 있습니다. 그 이유는, 아래에 예상 시나리오와 대응안을 설명 후, 차트와 함께 설명드리겠습니다.

[대주전자재료 전환사채 예상 시나리오]

현재 대주전자재료의 주가는 매우 고평가 상태로, 주가가 더 오를것이라는 시나리오는 없습니다.
시나리오 A : 사채권자가 주가하락시 최저 조정가액 주변에서 사채 발행, 반등시 매도시킬 것이다 → 어쨋든 악재이고 고점 박스권을 벗어난 이후 일것이기 때문에 손절해야함 
시나리오 B : 주가가 오르지 못하면 조기상환청구권을 행사할 것이다 → 대주전자재료에서는 사채를 다른곳에 운용중일 것이기 때문에 610억이라는 현금을 마련해야하는 대형 악재로, 자금을 마련하기 위해 결국 다른 사채권자에게 높은 할인률로 전환사채 발행 혹은 유상증자 실시 예상 → 더 낮은 가격에 주식 상장 리스크

- 대주전자재료 차트 분석

대주전자재료 월봉차트

 대주전자재료의 월봉차트입니다. 바닥 대비 10배 이상 상승 후 횡보중인데요, 세력이 계속해서 고점 주변에서 물량을 넘기는 모습으로 보입니다. 거의 2년짜리 개미지옥입니다. 또한, 이 정도 급등했으면 호재가 나와도 주가가 더 상승하긴 힘듭니다. 오히려 이제부터 나오는 호재들은 모두 개미꼬시기일 가능성이 매우 높다고 봐야겠죠. 혹시 정치 테마주에 투자해보신 분들은 아시겠지만, 특정 정치인이 당선되는 순간, 기대감 만으로 상승시켜둔 주가의 최고점에서 최고의 호재인척하면서 바로 그날부터 하락을 시작합니다. 주가하락시 최소 40,000원 부근까지는 하락할 것으로 예상됩니다. 특히 아래 차트를 보시면, 대기업이라고 패턴이 다르지 않다는 것을 알 수 있습니다.

현대차(왼쪽), 삼성SDI(오른쪽) 월봉차트

 왼쪽 현대차 차트를 보시면 주가 최고점 주변에서 몇번을 왔다갔다하며 희망고문하다가 하락하는 모습이며, 삼성SDI도 최근 비슷한 모습의 차트를 보여주었습니다. 대주전자재료의 차트와 비교해보시면, 패턴이 아주 유사함을 알 수 있죠. 물론 차트라는 것은 모두 그려진 이후의 모습을 해석하는것이기 때문에, 주주, 특히 주린이 여러분께서는 이 포스팅을 참고하시어 도움이 되셨길 하는 바램입니다.
 

[대주전자재료 전환사채 요약]

1. 1년 후 전환권을 청구하든, 2년 후 조기상환을 청구하든 어쨋든 악재로 보임
2. 특히, 현 주가가 고점이기 때문에 미련없이 매도하는 것을 추천
3. 대주전자재료 뿐만 아니라 2차전지주 전반적으로 주가는 거품임

 

아래는 전환사채 확인방법과 투자법, 각종 용어에 대해 적어놓은 포스팅입니다. (신주인수권부사채도 동일 합니다)

https://jurin-study-room.tistory.com/212

전환사채란? 전환사채 확인 방법과 투자법. 호재 악재 구별 및 용어 설명 (신주인수권부사채도